[皓哥追播] MSFT硬了！去槓桿：AI巨頭選股？

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全球股市回暖與美國科技股表現 美國股市集體回升，擺脫前一日賣壓，科技股與半導體類股顯著反彈。微軟財報超越預期，單日飆漲16%，記憶體股同步大漲。此波反彈主要受空頭回補驅動。

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近日全球股市經歷修正，儘管市場普遍焦慮，但美國與台灣股市今年初至今仍維持正報酬，南韓股市即便大跌後，年漲幅仍達40%。週四，美國股市集體回暖，成功擺脫聯準會維持利率不變所引發的賣壓。微軟財報表現優於市場預期，股價飆漲16%，創下18年來最佳單日表現，並刷新企業單日市值增長紀錄。受此帶動，費城半導體指數大漲8%，那斯達克指數上漲近3%，結束連續六個交易日的下跌。SK海力士、美光、Sandisk等記憶體類股也同步急漲，顯示在長期下跌後，市場出現顯著的空頭回補反彈。


槓桿去化：市場結構性調整與資金流向: 本輪市場下跌主要由槓桿問題驅動，目前85%新增槓桿部位已被平倉，CTA撤出部分科技市場。市場動量交易資金正從高估值AI成長股撤離，雖不意味下跌，但可能進入盤整區間。


本波市場下修的核心因素來自於槓桿問題，目前觀察到，市場的槓桿去化已取得進展。據摩根大通統計，4月至6月間新增的槓桿型ETF部位約有85%已遭平倉。同時，CTA（商品交易顧問）資金也已大致撤出那斯達克、韓國、台灣與日本等科技權重較高的市場，且買權熱度明顯下滑。這代表市場正從動量交易的角度，將資金快速撤離那些高估值、高擁擠交易的AI與成長股。此現象雖不必然預示市場將持續下跌，但歷史經驗顯示，當槓桿顯著降溫後，市場通常容易進入盤整區間，量能可能持續收縮。儘管最劇烈的賣壓或許已近尾聲，但地緣政治、聯準會政策與企業財報敘事，仍將推升市場波動。

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南韓股市的去槓桿化進程與政策考量 南韓股市作為本輪槓桿問題的領頭羊，從高點重挫逾40%，政府正研擬穩定股市措施。摩根大通認為槓桿去化接近完成，但滙豐則指出散戶融資餘額仍高。

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南韓股市在本輪下跌中扮演重要角色，從6月下旬高點重挫逾40%，成為去槓桿化的風向標。為此，南韓政府已緊急召開會議，研擬穩定匯市與股市的相關方案，包括考慮啟動百兆韓元股市穩定基金、祭出放空禁令，或提高融券融資保證金要求。然而，市場對去槓桿化的程度存在分歧。摩根大通認為，南韓槓桿型ETF規模大幅縮減，避險基金多空比也顯著回落，去槓桿化已接近完成，且KOSPI指數的前瞻本益比已降至5倍。但滙豐控股則指出，截至7月底，南韓散戶融資餘額仍高達320億韓元，相對於高點僅下滑15%，顯示去化程度可能不夠充分。此外，外資今年對南韓股市賣超1,100億美元，主要集中於三星與SK海力士，部分源於指數權重調整的被動因素。

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台股融資清洗與投資策略選擇 台股7月下跌逾6000點，外資賣超8000億。本月融資餘額減少2000億，已大致跟上大盤跌幅，剔除ETF的融資維持率已觸及131.7%，意味部分斷頭發生。

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台灣股市在7月份經歷顯著修正，大盤下跌超過6,192點，外資累計賣超約8,000億元。本月融資餘額減幅達2,000億元，與大盤跌幅大致相符，顯示市場融資已進行顯著清洗。根據民間統計，剔除ETF後的整戶融資維持率已降至131.7%，暗示市場上確有部分投資人面臨強制平倉或斷頭。然而，透過質押方式購買ETF或大型權值股的槓桿部位，其清洗難度較高。演講者認為，不應期待V型反彈，而應讓市場籌碼徹底清洗。面對當前反彈格局，投資者應審慎思考，個股跌幅過重者可能需考慮減碼，而對於大盤或低基期的巨頭，則可考慮持續加碼或透過ETF分散風險。
科技巨頭財報解析與資本市場評價變革: 近期科技巨頭財報表現分歧，微軟因雲端營收與AI服務獲利顯著而大漲，Meta與蘋果則因資本支出效率、毛利率壓力及中國市場預期下調而承壓。市場對資本支出評價從「越多越好」轉為「效率優先」。
近期美國科技巨頭的財報顯示市場評價標準正在改變。微軟表現強勁，受惠於Azure營收成長43%及Copilot付費用戶增加，資本支出後仍有可觀現金流，股價單日大漲。Meta則因研發支出暴增但自由現金流大幅年減，且AI回報不如預期直接，股價承壓。蘋果雖iPhone銷售不錯，但因記憶體價格上漲導致毛利率面臨壓縮，加上大中華區營收增長預期下調，股價走勢謹慎。亞馬遜表現亮眼，AWS營收成長37%，未履約訂單高達4,960億美元，顯示其AI資料中心具備實質企業需求。如今，資本市場不再僅看巨頭投入多少資金於AI，更注重相同資本支出下，能否創造更多算力、AI服務及營收現金流，評價標準已從「誰蓋得多」轉變為「誰用得有效率」。

參考閱讀

2026/7/31(五)美股大彈絕地反攻 槓桿去化完成?現在該減碼 還是做多?【早晨財經速解讀】 34 minutes,2026-04-15T07:28:41.658Z