[皓哥追播] 油價跌解通膨！AI記憶體賣壓真相

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半導體市場現況與疑慮 記憶體股因系統性賣壓與回檔影響，但自四月以來仍有顯著漲幅。市場關注此現象是否為行情見頂或內部資金輪動。

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近期臺股與美股走勢分歧，納斯達克指數收跌，記憶體與半導體相關ETF普遍承壓。自今年四月以來，半導體股平均指數漲幅接近100%，因此目前回檔15%被視為正常波動範圍。此波賣壓在六月已形成套牢量，市場分析重點在於，此現象是記憶體行情見頂的信號，抑或是內部資金開始輪動與休息。若資金自記憶體流出，並不代表上游設備、光通訊、CPU OEM/ODM供應鏈將受大幅衝擊。財報季將密切觀察AI採用率、TOKEN使用量、雲端資本支出及未來能見度等數據。目前資金外溢效應顯著，工業股、基礎建設概念股亦開始受到關注。

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地緣政治與通膨壓力 美國與伊朗的衝突長期化，荷姆茲海峽雖恢復通行但民意轉向，川普施政支持率下降，中期選舉情勢不利共和黨。

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川普在建國250周年演講中高度肯定對伊朗的行動，儘管談判陷入僵局，但荷姆茲海峽的油輪通行已全面恢復。然而，英國金融時報民調顯示，58%受訪者認為美國為伊朗戰爭付出的代價不值，44%認為衝突使美國關係處於劣勢，僅31%認為美國地位因此更強。此與年初民眾對川普軍事行動的正面態度形成反轉。戰爭長期化已影響民生荷包與通膨，川普施政支持率降至36%，無黨籍選民支持率更下滑至21%。若七月舉行國會選舉，民主黨將領先共和黨六個百分點。選民傾向認為，即使達成協議，對中東和平幾乎無影響，甚至可能增加區域不確定性。當前急需解決通膨問題以扭轉民意。

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能源與僵固性通膨挑戰 儘管油價回跌，但現貨價格傳導緩慢。電價受熱浪與資料中心需求影響上漲，部分商品價格因供應鏈成本呈現僵固性上漲。

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美國五月CPI年增幅達4.2%，十年期公債殖利率一度突破4.6%，引發通膨捲土重來擔憂。儘管石油價格顯著滑落，OPEC+增產且荷姆茲海峽暢行，全球原油供應已轉向過剩，布蘭特原油價格回跌約44%至戰前水準。然而，現貨價格傳導緩慢，美國國慶假期汽油價格每加侖仍達3.8美元，高於戰前的3美元，為歷史第三高。此外，熱浪侵襲北美與歐洲，帶動電力需求飆升，電價平均上漲5-6%，已超越通膨。美國電網運營商PJM用電需求遠超負荷，導致即時批發電價創歷史新高。部分食品如牛肉價格受牛群數量創新低及燃料政策影響，累積漲幅達70%，顯示供應鏈成本推升的僵固性通膨問題。

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AI發展與成本通縮 AI TOKEN使用成本下降，顯示企業轉向低成本模型，有利生產力提升但引發AI公司定價能力疑慮。AI算力市場現況複雜，閒置算力價格不代表整體需求降溫。

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目前追蹤企業AI TOKEN使用支出的指數自五月以來已下跌20%，儘管自2025年以來仍翻倍增長。這反映企業可能轉向使用成本更低的AI模型，導致整體付費下滑。樂觀派認為，成本降低有助擴大需求，提升生產力效率，進而壓低通膨。然而，悲觀派擔憂AI公司可能逐漸失去定價能力，並質疑基礎建設投資的回收前景。講者認為，即使H100租賃價格下跌近40%，也不代表AI需求降溫。H100租賃價格僅反映閒置算力市場的短期供需變化，全球最大AI算力需求早已被四大雲端服務商長期預約，並未流入此市場。

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澄清記憶體產業謠言 市場流傳的Meta砍單、中國廠商打入供應鏈及韓國擴產等利空消息，皆缺乏實際證據證實為產業見頂的訊號。

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近期記憶體股價普遍下跌，但市場傳聞的三大利空皆缺乏足夠證據。首先，Meta砍單傳言經美銀查證後，證實Meta的HBM及SSD長期訂單持續增長。Meta出租閒置AI伺服器產能，是為資料中心產能輪替與向市場交代，而非產能過剩。其次，中國長鑫存儲打入iPhone供應鏈的傳聞，因美國出口管制、長鑫DRAM規模不足及韓美大廠深厚智慧財產權護城河等因素，實際購買量將極低，蘋果可能僅將其作為壓價籌碼。第三，韓國800兆韓元記憶體產業聚落投資計畫，雖引發擴產擔憂，但記憶體需求預計短缺至2028年，新建廠房對今年至明年的供給影響不大。因此，此波回檔更像高乖離後的獲利了結，而非產業基本面破滅。

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市場展望與投資心法 雖然美股半導體近期承壓，但台股表現強勁。小型股表現優於大型股，顯示市場資金輪動。投資人應依自身情況制定策略，避免過度反應市場波動。

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上週美股費半跌幅沉重，道瓊指數再創新高，但台股加權指數上漲521點，收在47,301點，不受費半波動影響。羅素2000指數今年上半年漲幅接近22%，超越納斯達克及標普500，為近35年最佳表現，顯示資金已開始向小型股輪動。儘管部分記憶體股短期內有較大賣壓，但今年以來投資人普遍獲利豐厚，15-20%跌幅對長期持有者影響有限。投資市場沒有一套適用所有人的策略，應依據自身的資金規模、風險承受能力與投資目標來制定。面對市場波動，克制衝動、堅守投資原則，耐心等待比盲目追高殺跌更能創造長期報酬。

參考閱讀

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