[皓哥追播] 費半入熊，AI超級循環真回調？

近期全球股市波動加劇，特別是費城半導體指數（費半）遭遇重挫，單日跌幅逼近4%，自6月22日歷史高點已下跌約19%，幾乎進入熊市定義。然而，今年以來費半累積漲幅仍高達50%至60%，顯示本次下跌主因是漲幅過大後的乖離修正，而非系統性危機。相較之下，道瓊、標普500和納斯達克指數跌幅相對溫和，主要由科技七巨頭的堅實買盤所支撐。此外，銀行財報亮麗，金融與運輸指數也創新高或接近歷史高點，反映市場資金正在輪動，並非全盤皆墨。
科技巨頭面臨嚴格審視與資金壓力: 投資人對Netflix未來獲利展望感到失望，股價大跌；SpaceX股價跌破IPO價並面臨債市融資壓力，反映市場對高估值的科技公司要求日益嚴苛，不再是全面性的流動性繁榮。
過去市場對科技巨頭的狂熱正逐步降溫，投資人對於高估值的科技股抱持更為嚴謹的態度。串流巨頭Netflix儘管第二季營收獲利符合預期，但因對未來展望的失望，股價盤後重挫8%。SpaceX的表現更為警示，股價已跌破IPO價格並腰斬近五成，其發行的高利率長天期債券在短時間內價格大幅下跌，殖利率飆升，信用利差顯著擴大，顯示債市對其未來還款能力抱持更高的風險疑慮。這不僅影響馬斯克的個人財富，也透露市場對於AI概念股，無論軟硬體，都正進行高估值的修正，要求更實質的回饋。
亞洲股市與記憶體產業的「超級循環」: 依賴半導體的亞洲股市波動劇烈，南韓政府已介入限制槓桿型ETF交易。儘管市場短期回調，但記憶體產業在AI需求帶動下，有望迎來長達數年的「超級循環」，目前的股價下跌視為獲利了結。
受美國半導體市場影響，依賴硬體股的亞洲股市同樣面臨壓力。南韓股市頻繁觸及熔斷，政府因此緊急祭出多項管制措施，包括暫停單一股票槓桿型ETF上市、提高交易保證金與延長投資人課程時數，以遏制市場過度波動。儘管如此，記憶體產業被認為正處於一個不同於以往的「超級循環」中。過去的景氣循環由PC和手機需求驅動，但此輪AI熱潮帶來前所未有的HBM記憶體需求，且產能擴增預計要到2031-2032年才能跟上，導致未來4至5年內供給仍將極度稀缺。因此，儘管股價回調，基本面並未改變，此波下跌更像是投資人的獲利了結賣壓。

台積電在本次市場回調中，股價也受到壓力，但其基本面表現依舊強勁。第二季營收與獲利皆創歷史新高，每股盈餘亮眼，全年有望挑戰新高。公司預估第三季營收將大幅成長，並將2奈米及先進封裝的需求能見度，一路看到2029至2030年，顯示其「超級循環」將維持3至4年。台積電大幅增加資本支出至600-640億美元，預計未來三年更高，以因應持續供不應求的產能需求，並確保在先進製程的領導地位。儘管日本Rapidus等競爭者宣稱將以更低價位切入2奈米市場，但考量台積電的龐大產能、穩定良率與客戶長期信任，其龍頭地位在短期內仍難以被挑戰。
AI資料中心建設面臨上游端挑戰: 美國紐約州率先暫停大型AI資料中心建設一年，主要因電力負荷、土地、噪音與水資源等問題，全國多州亦考慮跟進。此「鄰避效應」可能影響AI硬體長期需求，成為未來市場觀察的重點。
相較於下游晶片市場的估值調整，演講者指出AI產業真正的挑戰可能來自於上游端，特別是資料中心的建設瓶頸。美國紐約州已開全國先例，簽署行政命令暫停所有50兆瓦以上的大型AI資料中心申請一年，原因包括對電網的巨大負荷、土地開發、噪音汙染以及水資源消耗等問題。目前全美有14個州正在考慮類似的監管措施，且蓋洛普民調顯示，高達71%的美國民眾反對在自家居住區新建AI資料中心，呈現明顯的「鄰避效應」。若此趨勢擴散，資料中心的建設步調可能受到顯著影響，進而衝擊對AI硬體的長期需求，這將是未來評估AI產業發展的重要觀察指標。

參考閱讀

2026/7/17(五)半導體入熊市 資金輪動還是泡沫破滅?台積大擴廠 利多卻重挫？【早晨財經速解讀】 36 minutes,2026-04-15T07:28:41.658Z